Las anualidades indexadas se venden como una opción tranquila: prometen que el dinero no se pierde si la bolsa cae y ofrecen una parte de las ganancias cuando sube. Detrás de esa promesa hay un negocio de miles de millones de dólares. Los fondos que las aseguradoras reciben de los ahorradores han ayudado a financiar el auge del crédito privado, el mercado de préstamos a empresas que no cotizan en bolsa.
Según un reportaje del Wall Street Journal publicado el 11 de octubre de 2026, el producto tiene una letra pequeña importante: la aseguradora puede ajustar periódicamente la fórmula que determina cuánto rendimiento recibe el cliente.
Qué son las anualidades indexadas y dónde está la “trampa”
Una anualidad indexada es un contrato de seguros. El cliente entrega su dinero por un plazo fijo y, a cambio, recibe rendimientos vinculados a un índice bursátil, como el S&P 500, con la garantía de que no habrá pérdidas de mercado. Como en otras anualidades, suelen aplicarse cargos por retiros anticipados, y las ganancias tributan igual que las de las anualidades fijas. Los rendimientos crecen con impuestos diferidos. Wikipedia
Cómo se calculan los rendimientos
La aseguradora no acredita todo el crecimiento del índice. Usa mecanismos que puede modificar con el tiempo:
- Tasa de participación: el porcentaje del avance del índice que se acredita al cliente.
- Límite máximo (cap): un tope al rendimiento anual.
- Margen (spread): un descuento que se resta al crecimiento del índice.
Un estudio de la Reserva Federal de Chicago señala que estos contratos suelen tener plazos más cortos, de 7 a 10 años, que otras anualidades. chicagofed
El caso de Sabrina Elliott
El Wall Street Journal abre su reportaje con una historia concreta. Sabrina Elliott heredó dinero y, con ayuda de su yerno, colocó $40,000 en una anualidad indexada. Se comprometió a dejar los fondos durante 12 años a cambio de rendimientos ligados al mercado y sin riesgo de pérdida. Lo que pesa en su caso es que la aseguradora puede cambiar la fórmula de rendimientos durante ese plazo.
Un mercado que bate récords de ventas
Los números explican por qué las aseguradoras necesitan tanto capital. Según la asociación LIMRA, las ventas minoristas de anualidades alcanzaron un récord de $464,1 mil millones en 2025, un 7% más que el año anterior. Las anualidades indexadas fijas (FIA) sumaron $127,9 mil millones, otro récord y el quinto año consecutivo de crecimiento. limralimra
Los productos indexados representaron el 45% de las ventas totales de 2025, frente al 24% que tenían una década antes, según LIMRA. Las cifras preliminares de febrero hablaban de $461,3 mil millones. La cifra final, publicada después, la elevó. insurancebusinessmag
El peso de las gestoras de inversión alternativa
La estructura del mercado cambió en paralelo. Las plataformas de anualidades respaldadas por gestores de activos alternativos, como Apollo, Blackstone o KKR, concentraron más del 40% de las ventas de FIA entre las 20 principales aseguradoras a fines de 2025. El estudio de la Fed de Chicago encontró que las aseguradoras adquiridas por firmas de capital privado aumentan su cuota de mercado en anualidades, sobre todo en las indexadas, y a la vez invierten más en colocaciones privadas. insurancebusinessmagstlouisfed
Cómo el dinero de las anualidades llega al crédito privado
El mecanismo tiene cuatro pasos:
- El ahorrador compra una anualidad indexada y paga su prima.
- La aseguradora invierte esos fondos para cubrir las garantías que prometió.
- Para ofrecer mejores rendimientos, busca activos que paguen más, como los préstamos privados.
- Las gestoras de activos que poseen o se asocian con la aseguradora canalizan ese capital hacia sus propios fondos de crédito privado.
Según el estudio de la Fed de Chicago, invertir en colocaciones privadas con mayores diferenciales permitió a las aseguradoras ofrecer rendimientos más altos en sus anualidades. Apollo y su aseguradora Athene son el ejemplo más citado de este modelo. Un informe de Athene indica que la asignación promedio a crédito privado entre sus diez principales competidoras ronda el 26%. stlouisfedinsurancebusinessmag
Cuánto crédito privado tienen las aseguradoras
La cifra depende de cómo se mida. Las estimaciones van de $289 mil millones a $1,8 billones, y la Fed de Chicago calcula unos $849 mil millones. Varios datos recientes ayudan a dimensionarlo: laweconcenter
- La NAIC, que agrupa a los reguladores estatales, calculó que al cierre de 2025 las aseguradoras tenían $544 mil millones en bonos de calificación privada, fondos de crédito privado y similares, cerca del 6% de su efectivo e inversiones. naic
- Moody’s estimó en $807 mil millones los bonos privados ilíquidos de las aseguradoras de vida al cierre de 2025, $122 mil millones más que un año antes. insurancebusinessmag
- Las diez mayores aseguradoras de vida concentran $352 mil millones, el 44% del total. insurancebusinessmag
- Barclays halló que las tenencias de crédito privado de las aseguradoras de vida crecieron más de 20% en 2025 y superan el 15% en algunas filiales de firmas de capital privado, como Athene y Global Atlantic. insurancebusinessmag
También existe una lectura matizada. Un estudio del International Center for Law & Economics sostiene que el crédito privado equivale a cerca del 6% de los activos de la cuenta general de las aseguradoras de vida en 2025, un porcentaje material pero modesto frente a un sector de $9,9 billones. laweconcenter
Las señales de alerta que citan los reguladores
Liquidez y valoración
Los préstamos privados no cotizan en mercados públicos, por lo que no se pueden vender con rapidez y son difíciles de valorar. Moody’s señaló que la cartera ilíquida tiene una calidad crediticia más débil que el resto de los bonos de las aseguradoras: 43% en la categoría Baa y 9% bajo grado de inversión, frente a 36% y 5% en el total. La agencia advirtió que, en un escenario adverso, las pérdidas en este segmento podrían superar las de la cartera líquida. insurancebusinessmaginsurancebusinessmag
Reguladores estatales publicaron en 2024 un estudio que mostraba que las calificaciones de las inversiones de crédito privado de las aseguradoras estaban habitualmente infladas. muckrack
Aumento de los impagos
Fitch Ratings informó que la tasa de impago del crédito privado en EE. UU. llegó a un récord de 6,0% en abril de 2026. Moody’s calcula que cerca del 65% de los impagos de 2025 fueron canjes de deuda, prórrogas de vencimiento u otras reestructuraciones. insurancebusinessmaginsurancebusinessmag
Mayor uso de préstamos de los bancos federales de vivienda
Los adelantos pendientes de los Federal Home Loan Banks (FHLB) a aseguradoras estadounidenses llegaron a un récord de $177,9 mil millones en 2025. La participación de las aseguradoras en el total de préstamos del FHLB subió a 26%, desde 17% en 2022. Morningstar DBRS advirtió que depender más de esa fuente podría reducir la flexibilidad de liquidez en situaciones de estrés. insurancebusinessmaginsurancebusinessmag
Qué hacen los reguladores
El Tesoro reunió este año a reguladores de seguros nacionales e internacionales para discutir los riesgos del crédito privado. El presidente de la NAIC, Scott White, señaló la transparencia de las carteras como una prioridad regulatoria para 2026. El 10 de septiembre de 2026, una carta dirigida al director ejecutivo de la NAIC planteó preocupaciones sobre el creciente vínculo entre aseguradoras y crédito privado. insurancebusinessmagsenate
Lo que se sabe hasta ahora
- Las ventas de anualidades marcaron un récord en 2025: $464,1 mil millones, según LIMRA.
- Las FIA sumaron $127,9 mil millones y los productos indexados representaron el 45% del mercado.
- Las plataformas respaldadas por gestoras alternativas concentran más del 40% de las ventas de FIA entre las 20 mayores aseguradoras.
- La exposición de las aseguradoras al crédito privado varía de $544 mil millones (NAIC) a $807 mil millones (Moody’s), según la definición usada.
- La tasa de impago del crédito privado alcanzó un récord de 6,0% en abril de 2026, según Fitch.
- Los reguladores estatales y federales mantienen en revisión la transparencia de estas carteras.
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